经济发展离不开投资，然而对加拿大来说，一个残酷的现实是从政府到企业，再到投资人，资金流失严重。我们还是让数据来说话。
先看政府层面的加拿大养老金计划（CPP）。它是全国最大的公共养老基金。截至2025年3月，净资产规模达到7,144亿加元。这么庞大的资金都投到哪里了？
CPP投资委员会（CPPIB）的报告显示（见下图），到去年3月末，投资在美国的比例最高，将近一半（47%），其次是欧洲（19%），然后是亚太（17%），再来才是加拿大本土（12%），最后是拉丁美洲（5%）。也就是说，将近90%的 CPP 投向了国外。
（CPPIB 2025 报告）
那么，逐年的变化如何呢？下图给出了2005-2025年间 CPP 分别在加拿大和美国的投资情况。红色代表在加拿大的投资份额，蓝色代表在美国的投资份额。
你能清楚地看到，在过去20年里，CPP 投资在本土的比例一直在缩小，从74%降到12%；相对应地，对美国的投资虽然每年有波动，但长期在上升，形成了此消彼长的趋势。截至2025年3月，只有12%的CPP资金留在本土，创下历史最低。相反，47%投在美国，是历史新高。
全球配置资产来分散风险本也无可厚非，但如此大比例的资金投在本土之外，确实让人有些疑惑。
（CBC 新闻Nearly half of national public pension plan is invested in U.S. — and only 12% in Canada，Thompson E.）
公共养老基金在流向国外，企业的投资状况又如何呢？
国家统计局关于外国直接投资（Foreign Direct Investment，FDI）的最新报告显示了从2012到2024年加拿大对外投资以及外国在加拿大的投资状况。FDI 主要包含加拿大海外子公司的盈利再投资，向外注入的新资金，并购等，因此从 FDI 中能看出一些加拿大企业在海外的投资活动。
蓝线代表加拿大对外投资，红线代表外国对加拿大的投资。两者之差就是加拿大对外的净投资，用柱状部分展示。从图中你可以看出，加国对外投资在逐年增加，外国对加国的投资也在增加，但增幅明显要小。因此，实际情况就是：加拿大对外的净投资在不断扩大。
（加拿大统计局）
与美国之间的投资情形也很相似。下图中，蓝线是加国对美投资，红线是美国对加投资。两者之差是柱状部分，即为加拿大对美净投资。非常明显，对美净投资从2015年起一直在逐年增长（这个趋势可能在2025年会放缓）。
（加拿大统计局）
企业的投资留不住，那么加拿大投资人的资金呢？
Wealth Professional 的一份报告指出，去年5月，加拿大投资人加大了对国外股市的投资。尽管加美之间存在贸易、关税等一系列摩擦，但投资人增加的投资主要还是流向美国股市，例如 S&P 500指数。
加国人口少，资金也不充裕，而这有限的资金却有相当一部分流失了。诚然，这种局面怪不了别人。资本是最诚实的，它会流向效率高、回报高，能分散风险的地方。
我们该怎么办，怎样才能让资金更多地投在本土？
我在前一篇关于创新的文章中提到加拿大的几个问题，其中产业结构调整不容易，经济规模小也不是短期内能改变的。我觉得，还是从政府那里想办法。
美国为了让资金回流，取消了跨国企业海外子公司返回美国的股息税；为了吸引外资，把企业税从35%降到21%。但在加拿大，一来，企业向企业发放的股息本来就不课税；二来，大企业的联邦和省税合计在26%左右，在世界上居中，与美国也相差不大。看来，税收政策不能照搬美国。
另外，若干年前，政府对 CPP 养老金的投资曾有严格限制，不允许投资国外。现在要走回头路吗？恐怕也不太现实。
我想，或许还是从减少政府干预开始吧，对某些行业不要过度保护，让市场、企业有活力，增强竞争性。
（其它参考：Canadian investors load up on US equities as foreign funds continue to exit Canada, Wealth Professional，Randall, S.；Report of the Committee on the Investment of the Canada Pension Plan Fund，May 1991）
加拿大的资金去哪里了？
悄然一笑 (2026-03-20 07:25:54) 评论 (2)经济发展离不开投资，然而对加拿大来说，一个残酷的现实是从政府到企业，再到投资人，资金流失严重。我们还是让数据来说话。
先看政府层面的加拿大养老金计划（CPP）。它是全国最大的公共养老基金。截至2025年3月，净资产规模达到7,144亿加元。这么庞大的资金都投到哪里了？
CPP投资委员会（CPPIB）的报告显示（见下图），到去年3月末，投资在美国的比例最高，将近一半（47%），其次是欧洲（19%），然后是亚太（17%），再来才是加拿大本土（12%），最后是拉丁美洲（5%）。也就是说，将近90%的 CPP 投向了国外。
（CPPIB 2025 报告）
那么，逐年的变化如何呢？下图给出了2005-2025年间 CPP 分别在加拿大和美国的投资情况。红色代表在加拿大的投资份额，蓝色代表在美国的投资份额。
你能清楚地看到，在过去20年里，CPP 投资在本土的比例一直在缩小，从74%降到12%；相对应地，对美国的投资虽然每年有波动，但长期在上升，形成了此消彼长的趋势。截至2025年3月，只有12%的CPP资金留在本土，创下历史最低。相反，47%投在美国，是历史新高。
全球配置资产来分散风险本也无可厚非，但如此大比例的资金投在本土之外，确实让人有些疑惑。
（CBC 新闻Nearly half of national public pension plan is invested in U.S. — and only 12% in Canada，Thompson E.）
公共养老基金在流向国外，企业的投资状况又如何呢？
国家统计局关于外国直接投资（Foreign Direct Investment，FDI）的最新报告显示了从2012到2024年加拿大对外投资以及外国在加拿大的投资状况。FDI 主要包含加拿大海外子公司的盈利再投资，向外注入的新资金，并购等，因此从 FDI 中能看出一些加拿大企业在海外的投资活动。
蓝线代表加拿大对外投资，红线代表外国对加拿大的投资。两者之差就是加拿大对外的净投资，用柱状部分展示。从图中你可以看出，加国对外投资在逐年增加，外国对加国的投资也在增加，但增幅明显要小。因此，实际情况就是：加拿大对外的净投资在不断扩大。
（加拿大统计局）
与美国之间的投资情形也很相似。下图中，蓝线是加国对美投资，红线是美国对加投资。两者之差是柱状部分，即为加拿大对美净投资。非常明显，对美净投资从2015年起一直在逐年增长（这个趋势可能在2025年会放缓）。
（加拿大统计局）
企业的投资留不住，那么加拿大投资人的资金呢？
Wealth Professional 的一份报告指出，去年5月，加拿大投资人加大了对国外股市的投资。尽管加美之间存在贸易、关税等一系列摩擦，但投资人增加的投资主要还是流向美国股市，例如 S&P 500指数。
加国人口少，资金也不充裕，而这有限的资金却有相当一部分流失了。诚然，这种局面怪不了别人。资本是最诚实的，它会流向效率高、回报高，能分散风险的地方。
我们该怎么办，怎样才能让资金更多地投在本土？
我在前一篇关于创新的文章中提到加拿大的几个问题，其中产业结构调整不容易，经济规模小也不是短期内能改变的。我觉得，还是从政府那里想办法。
美国为了让资金回流，取消了跨国企业海外子公司返回美国的股息税；为了吸引外资，把企业税从35%降到21%。但在加拿大，一来，企业向企业发放的股息本来就不课税；二来，大企业的联邦和省税合计在26%左右，在世界上居中，与美国也相差不大。看来，税收政策不能照搬美国。
另外，若干年前，政府对 CPP 养老金的投资曾有严格限制，不允许投资国外。现在要走回头路吗？恐怕也不太现实。
我想，或许还是从减少政府干预开始吧，对某些行业不要过度保护，让市场、企业有活力，增强竞争性。
（其它参考：Canadian investors load up on US equities as foreign funds continue to exit Canada, Wealth Professional，Randall, S.；Report of the Committee on the Investment of the Canada Pension Plan Fund，May 1991）