牛经沧海
2026年2月14日
去年十月下旬，我曾判断市场可能进入震荡甚至震荡下行阶段。然而（并三度卖出看涨期权最后一次是roll forward），此后市场走出了一轮明显的轮动行情。除了本轮技术牛市的领头板块——半导体类股仍徘徊在新高附近之外，诸如“七姐妹”MAGS、大盘成长股SPLG、科技板块XLK等，实际上已盘整数月，走势颇为磨人。与此同时，小盘股IWM、新兴市场EEM、基础材料XLB、能源XLE以及必需消费XLP等板块却轮番活跃，高潮迭起。
市场轮动通常被视为健康的内部再平衡过程。然而，2007年次贷危机早期也曾出现类似现象。彼时，中国大规模基建如火如荼，基础材料与能源需求强劲，新兴市场生产力快速提升，轮动背后有着清晰而真实的宏观驱动。相比之下，如今并未看到同等规模的基本面支撑，这使得当前的轮动显得有些难以理解。
如果说这是价值回归，那么这种结构或许很快就会再度反转。
如果说这是风险偏好的扩散，那么比特币、量子计算等典型“PPT概念”却遭到市场冷落，反而防守型板块如XLP屡创新高，这又显得颇为矛盾。
从经济周期角度观察，材料、能源与必需消费领涨，往往出现在一轮经济扩张的后期阶段。
从地域与政治因素来看，中期选举临近、美联储主席换岗等潜在变量，也可能成为市场变盘的催化剂。
技术面上，SPX存在形成圆顶结构的可能，布林带（BB）持续收缩，显示势能正在积聚，方向选择或已临近。纳指则长时间横盘未破，市场情绪似乎逐渐转向疲态。
回顾历史上的熊市前夕，市场往往并非单边下跌，而是充满分化与矛盾：强势与疲弱并存，乐观与防守交错，方向感被刻意模糊。
我所看到的，是一个充满矛盾、内部张力不断积累的大市。真正的方向，也许正在这种分歧之中悄然孕育。
沧海一概不作任何投资建议，有兴趣欢迎参阅《财务自由·人生进阶：从零开始》。
BB越挤越紧，不会持久。一旦扩张，充满暴力。
大盘SPX期指高位窄幅试探，NDX更甚。
长期而言，尚不具备熊市条件。
