我的投资原则很简单：
* 先看价值：估值、盈利、现金流、护城河。
* 再看收租：只有愿意长期持有的股票，我才会卖 Put 和 Covered Call。
但是，SpaceX 恰恰踩中了我最担心的几个点：
1. 持续烧钱，负债沉重
路演资料显示，公司背负近 300亿美元债务，盈利能力仍不稳定。更让我在意的是：经营现金流远没有市场想象得那么充裕。一家估值接近 2 万亿美元的公司，理论上应该已经进入稳定赚钱阶段，而不是继续依赖融资和举债扩张。
2. 星链是个永不停歇的吞金兽
SpaceX 最大的资产是星链。但卫星不是种下去就能一直收租。寿命到了要更换，技术落后要升级，发射失败要补充。这意味着未来多年都需要持续投入巨额资本开支。
3. 马斯克绝对控盘
马斯克拥有超级投票权，牢牢掌控公司。对于创新来说是优势，但对于普通股东来说，意味着治理风险明显高于一般上市公司。
4. 估值远超基本面
路演中最让我警惕的是：市场给出的估值已经远远领先于公司的盈利能力。很多投资者是在为未来十年甚至二十年的成功提前买单。一旦增长低于预期，高估值就可能迅速回归现实。
5. IPO募资优先用于还债
这一点是我最不喜欢的。路演披露，部分募集资金将优先用于偿还债务和桥梁贷款。我更喜欢看到融资用于创造新利润，而不是先填旧窟窿。
6. 期权玩家特别要小心
很多人看到上市后高 IV 就兴奋。但 Wheel 策略有个核心原则：不愿意长期持有的股票，绝不要卖 Put。如果股价暴跌 40%-50%，微软我愿意接，谷歌我愿意接，亚马逊我愿意接，英伟达我也愿意接。
结论
SpaceX 可能是一家改变人类历史的伟大公司。但伟大的公司，不一定是伟大的股票。更不一定是优秀的期权标的。所以这次我的选择很简单：看戏，不上车。
投资最重要的不是抓住每一次热点，而是在市场狂热时保持清醒，冷静淡定地坚守自己的投资原则。