美国总统川普周二扬言对反对美国夺取格陵兰的欧洲国家祭出新关税，贸易战疑虑再起，美股标普500指数应声重挫2.1%，但在川普改口说不征关税后，美股迅速反弹，大致已收复失土。所以，警报解除，美股会继续上攻？

Longview Economics全球经济学家暨首席市场策略师华特林认为，川普因垂涎格陵兰而对欧洲盟国撂狠话，已严重伤害跨大西洋关系。

MarketWatch报导，华特林在最新发布的研究报告中指出，美国以外的西方投资人，正思索两个问题。应该再耐心等待三年，盼川普下台后，重拾二战后的全球秩序呢？或者，现在就开始策略性减码美国资产？

有一点必须考量，就是最新的“决裂”，发生在全球基金经理人对美国财政挥霍忧心忡忡之时。华特林说：“这可以理解，因为未见财政整顿迹象，美国政府负债累累且债务持续升高。”

不仅如此，华特林指出，基于川普政府行事作风变化莫测，对外国基金持有美国资产课税的风险（按川普顾问、现任Fed理事米伦拟的“海湖庄园”计划提议），仍不能完全排除。

换言之，在川普主政下，他担心美国的财产权也许不再神圣不可侵犯。

华特林认为，美股一波长期空头市场可能在未来数年某时降临，但让熊市蠢蠢欲动的条件已开始增强，从以下两点可见端倪：

首先是估值。就短期市况而言，估值并非抓市场由多转空的好指标；但就中长期而言，就显得相当重要。最新数据显示，美股的席勒本益比（Shiller CAPE ratio）已升到39.9，是史上第二高。（CAPE全称是“周期性调整本益比”，借由比较股票市价与过去十年平均每股盈余，判断个股或类股目前价位是否被高估或低估。）

其次是股票持有比率升到高水位。华特林说，股票占美国家庭总金融资产的比重已升到42.2%，是历来最高水准。同时，股票在确定给付退休基金的资产占比，同样达到新高水准。

根据华特林出示标普500指数1945年以来的走势图，图上标注席勒本益比和股票占美国家庭总金融资产的比率。结果发现，先前几波美股长期空头市场开始时，有个共同特征：不仅估值升至顶峰，股票持有比率也见顶。例如，在1968年和1999年，估值与股票持有率双双登顶，后来美股分别在1970年代和2000年代展开一波长期熊市。

华特林表示，Longview目前美股持有比重仍高于基准指数，也就是维持“加码”，但同时也对这些潜在顾虑提高警觉。他的结论是：开始分散投资、降低美国资产曝险的理由与日俱增。

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分析师：2大指标闪现警讯！美股熊市正在蓄积动能

经济日报 2026-01-23 12:58:05