美国债务飙升至38兆美元，对冲基金涌入债市，美前官员警告，“轻松时代”已经结束。（路透资料照）

过去十年，美国公债持有者发生了巨大的变化，更倾向于以盈利为目的的私人投资者，远离对价格不太敏感的外国政府。摩根大通（JPMorgan）董事总经理、美国财政部前幕僚恩加姆布南特（Geng Ngarmboonanant）表示，这可能会使美国金融体系在市场紧张时期变得更加脆弱。

恩加姆布南特投书《纽约时报》，文中指出，2010年代初期，外国政府持有的美债比例超过40％，从1990年代中期的略高于10％大幅上升，正是这群“可靠的投资人”使得美国能够以人为压低的利率，借入巨额资金。然而，这种“轻松的时期”已经结束，外国政府现在在美债市场中的占比不到15％。

虽然外国政府并未大幅抛售美国公债，目前持有的美债总额与15年前大致相同，但他们没有随着美国近期已超过38兆美元的债务激增而加强购买。

恩加姆布南特表示，私人投资者已经介入吸收大量美债，但他们也更有可能要求更高的回报，进而使利率更加波动。他补充，对冲基金的影响力尤其让美国官员担忧，过去4年里，对冲基金在美债市场的占额翻了一倍。目前美国境外持有最大比例的美债存放在开曼群岛，这里正是许多对冲基金的注册地。

恩加姆布南特将近期美债市场的“异常波动”归咎于对冲基金的活动，其中包括了美国总统川普令人震惊的“解放日”关税政策后，美债市场出现的抛售潮。

恩加姆布南特表示，若是试图依靠AI推动的生产力提升、稳定币、联准会（Fed）降息或通膨来维持美债，最终将会适得其反。恩加姆布南特预测，金融运作和不可靠的期望无法让美国债权人满意，只有实际可行的计划来抑制赤字和控制债务，才能最终解决这个问题。

债券投资人有能力迫使议员改变政策方向，这让他们赢得了“债券义勇军（bond vigilantes）”的称号，这是华尔街资深人士亚德尼（Ed Yardeni）在1980年代创造的称号。不过，纽约投资银行派杰投资（Piper Sandler）分析师则不认同“债券义勇军”对政治人物的实际影响力。他们在报告中指出，债券市场并没有阻止联邦赤字激增，也没有阻止川普继续推进关税议程。

尽管如此，美国的债务前景已变得严峻，以至于曾参选美国总统的共和党员罗姆尼（Mitt Romney）也公开呼吁提高富人税收，因为社安基金正朝着2034年破产的方向前进。罗姆尼在近期发表的一篇社论中警告，如今所有人都正走向悬崖，在通常情况下，民主党坚持提高税收，共和党则支持削减支出，但由于美国国家债务的规模以及悬崖近在眼前，现在两者都是必要的。