由于不确定美国最高法院是否会判定特朗普政府的紧急关税违宪，一些美国企业开始向对冲基金出售“关税退款权”以换取即时现金。这种被形容为“以几分钱博一块钱”的华尔街新套路，折射出企业在面对高达千亿美元关税负担时的两难境地与避险心理。对赌特朗普：华尔街兴起“关税退款”交易
— DW 中文- 德国之声 (@dw_chinese) December 23, 2025
针对特朗普总统大规模紧急关税的法律诉讼悬而未决。如果政府败诉，涉及的退款总额可能超过1000亿美元。但受关税冲击严重的美国公司也忐忑不安。一些企业开始通过向外部投资者出售“关税退款权”对冲可能败诉的风险。详情请看https://t.co/VybZOng8tk pic.twitter.com/gT4cJKFCMA
在针对特朗普总统大规模紧急关税的法律诉讼悬而未决之际，一种隐秘的“关税退款权”交易市场正通过华尔街悄然兴起。一些受关税冲击严重的美国公司正通过向外部投资者出售潜在政府退款的权利，来对冲可能的败诉风险。
总部位于亚特兰大的玩具及婴儿用品制造商Kids2就是其中之一。该公司首席财务官马克·明特曼（Mark Mintman）将其描述为一种必要的“成本回收行动”。Kids2约95%的产品在中国生产，面对沉重的关税压力，他在今年9月的一次银行业会议上得知，资本市场已经催生出一种针对潜在退款的二级交易。
华尔街的“关税对赌”模式
这种交易的核心在于风险与现金流的置换。根据协议，企业可以从投资者手中获得一笔即时的现金预付款，但这笔资金仅占潜在退款额度的一小部分。如果最高法院最终推翻关税并要求政府退税，企业将保留这笔预付款，但退款中剩余的巨额差额将全部归投资者所有。反之，如果关税被判定为合法，企业依然可以保留这笔已到手的现金，而投资者则必须承担血本无归的风险。
这种模式类似于法律诉讼和解金或彩票年金的提前变现。Kids2最终以“23美分换1美元”的价格出售了其根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）支付的关税退款权。而针对芬太尼走私的紧急关税，由于市场普遍预期其更难被法院推翻，其退款权仅卖出了“9美分换1美元”的极低折扣。通过这笔交易，Kids2拿到了200万美元的即时现金，尽管其此前向海关支付的总额已高达 1500 万美元。
法律博弈与不确定的胜率
特朗普总统曾公开警告，如果关税被最高法院推翻，将引发一场“经济灾难”。目前尚不清楚最高法院何时做出裁决，但如果政府败诉，涉及的退款总额可能超过1000亿美元。白宫官员在回复媒体询问时重申，对总统合法使用关税权力的法律依据充满信心。
律师事务所Orrick指出，自今年4月关税实施以来，这种退款权交易的需求便开始快速涌现。许多买家认为这些资产与大盘走势无关，一旦法院判定关税违宪，其潜在收益率将非常惊人。明特曼表示，他通过博彩预测市场和法律意见评估后认为，Kids2最终能拿回退款的概率仅为五成左右，因此现阶段变现是一种明智的风险对冲。
企业界态度分歧
并非所有受影响的企业都愿意打折变现。吸尘器制造商Bissell的首席执行官马克·比塞尔（Mark Bissell）就拒绝了此类提议。他认为这种做法让他联想起针对人寿保险权的廉价收购。比塞尔怀疑，即使最高法院裁定现行关税非法，白宫也会立刻祭出其他备选方案来继续征税，因此这种对赌协议的实际价值存疑。
随着最高法院裁决日的临近，越来越多的企业正面临抉择。这场法律拉锯战不仅牵动着地缘政治，也已演变成一场由华尔街资本参与的精密金融赌博。
