自12月初以来，美股标普500指数就一直在180点区间范围内上下震荡，未能一鼓作气突破新高。一大因素是，2025年涨势最凌厉的人工智能（AI）指标股，例如辉达（Nvidia）、博通（Broadcom）等，最近纷纷重挫，小型热门股如CoreWeave、能源和量子运算概念股，近几周来也摔落近期低谷。

一些投资人担心，这种动能股走势反转的现象，可能预告股市氛围持续恶化，对AI概念股尤其改观，而这对2026年美股后市是凶兆。

年底动能股拉回是常态

野村跨资产策略师梅林加则认为，年终时节，动能股拉回整理其实是常态，AI股还没到气数已尽的时刻。

梅林加接受MarketWatch访问时说：“AI成长阶段已转向‘成年’期，近几周进入‘动荡’领域，市场正从早期的资本支出狂热过渡到成熟期，变得更严格评估这种投资主题。”

他表示，投资人以更批判的观点，评估AI产业的资产负债表、潜在投资报酬、可能的利润压缩，以及能源瓶颈等问题，是好事一桩。

减持原因单纯：获利了结

但梅林加指出，这种对AI展望存疑的思考论述，基本上只是用来解释一种单纯的投资行为：股价大涨后获利了结。

他写道：“在一年的这个时节，‘领导股逆转’是众所周知的现象。过去30年来，以1年期动能因子（momentum factor）变动幅度的中间值来看，12月是最糟的月份。”

根据1995年以来的历史资料，动能因子12月平均拉回1.1%。2016年迄今，动能因子回跌幅度取中间值更达到2.7%。梅林加指出，这反映交易员为“元月效应”现象调节原先大涨的领先股，准备迎接原本的落后股在新的一年发动涨势。

卖权卖盘出笼预示转机将至？

换句话说，投资人把2025年赢家股当成提款机，减持这些股票降低曝险的同时，也拿售股所得转进2026年可望随经济转强受惠的股票。

梅林加强调，卖掉一些2025年赢家股，未必表示投资人完全抛弃AI相关股票。他指出，从选择权市场活动可看出，周三美股重挫时，AI指标股博通、Google母公司Alphabet和辉达的卖权（put）也涌现一波卖盘。脱售卖权，显示交易员认为这些股票再跌的空间有限，可能预示“转折点”不远了。

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AI股气数已尽？市场忧1现象成美股后市凶兆

经济日报 2025-12-19 11:09:38