美国金融体系似乎又在汽车贷款市场看到警讯。（法新社资料照）

次级车贷商Tricolor 九月申请破产

2008年全球金融海啸由房地产次贷危机引爆，时隔不到20年，美国金融体系似乎又在汽车贷款市场看到警讯。2025 年9 月，专注于次级汽车贷款与二手车销售的 Tricolor 在德州法院申请第7章破产清算，标示这场潜在风暴的起点。

Tricolor并非一般车贷公司，过去5年，Tricolor一直是美国成长最快的汽车贷款机构之一，规模扩大了至少4倍，且自2007年以来，Tricolor一直专门对信贷状况差、甚至无社会安全号码（SSN）或个人纳税识别码（ITIN）者提供汽车贷款，并结合自营二手车销售。

《Car Dealership Guy News》报导，Tricolor倒闭的主要原因似乎是涉嫌欺诈，目前司法部正在调查。根据破产文件，Tricolor资产与负债皆介于10亿至100亿美元之间，债权人多达2.5万人，银行摩根大通（JPMorgan Chase）、五三银行（Fifth Third Bancorp） 及巴克莱银行（Barclays Plc）皆列为担保贷款债权人。

五三银行表示今年第3季由于手续费收入强劲，利润增长了14%，但由于Tricolor破产，该公司蒙受了1.78亿美元的损失。同时，摩根大通针对 Tricolor 破产事件，已拨备约1.7亿美元的贷款损失。

不仅如此，此次事件已引起华尔街对整体信贷市场透明度、审核标准与风险控制的疑问。摩根大通执行长戴蒙（Jamie Dimon）公开警告：“当你看到1隻蟑螂，可能还有更多。”暗指汽车贷款市场可能只是信贷疲软的表面现象。

专注于次级汽车贷款与二手车销售的 Tricolor 在德州法院申请第7章破产清算。（彭博资料照）

车贷重複质押步房贷后尘？

这次危机背后有几个值得注意的点：

1、贷款对象高度次级，Tricolor集中放款给信用纪录极弱、常被主流银行排除的借款人，其业务模式本质上是“高风险”的次贷车贷。

2、资产证券化的环节问题，Tricolor曾发行汽车贷款资产支持证券（ABS），且被披露存在“重複质押”（double‑pledging）同一贷款组合作为多家银行的担保资产。

3、违约与贷款回收环境恶化。根据外媒报导，美国低收入消费者面临利率高企、就业市场放缓、汽车价格居高不下、既有负债沉重等压力。

信用评级机构与信贷研究机构指出，儘管目前整体企业信贷尚稳，但汽车贷款、 ABS与私募信贷领域出现裂缝，恐怕将成为下波风险源。

要断言美国出现“汽车版次贷危机”仍为之过早，几项指标值得高度关注，例如债务总量、违约风险、资产证券化风险、银行敞口。

2008年全球金融海啸由房地产次贷危机引爆。（法新社资料照）

车贷母体多为地区银行

美国汽车贷款馀额达1.66兆美元，已超过学生贷款与信用卡债务，而低收入族群为汽车贷款主要承担者，他们受经济与政策变动影响更大。

Tricolor事件显示车贷ABS在审核、担保品管理与重複质押方面仍有明显弱点，且中小型银行与地区性贷款机构暴露于次贷车贷风险的可能性增大。

与2008年房市次贷危机相比，房市次贷危机牵动整个住宅金融体系，涉及大量标准化按揭贷款与房价暴跌；而汽车贷款虽量大，但贷款期限短、资产回收机制较快、且母体金融机构多为地区银行或非银行平台，目前尚未有全局性系统风险明确爆发。

Tricolor Holdings是家二手车销售商和次级贷款机构。（彭博资料照）

“影子银行”风险再次浮现

Tricolor的破产固然具有“次贷”特徵，但是否会演变成像2008年那样的系统性危机，仍需时间观察。Vantagepoint Investment Advisers首席投资长Wayne Wicker表示：“当经济真正开始放缓时，我们将看到更多低品质公司无法满足贷款要求的例子。”而这一轮由Tricolor Holdings破产所引发的汽车贷款市场动盪，已促使戴蒙发出警告。

《华盛顿邮报》指出，近期一系列诈欺案件和破产事件引发了人们对日益增多的、基本上不受监管的贷款的担忧，监管与资本市场也开始注意到所谓“影子银行”（shadow banking）体系中的非银行贷款机构，及其资产证券化产品风险正在浮现。

儘管目前尚未有系统性危机爆发的明确迹象，但多家信用评级机构、投资人与银行均指出，这些裂缝值得高度关注。Tricolor一案虽仍归“个案性”风险，但其背后所隐含的次级汽车贷款市场放大、资产证券化操作複杂、借款人信用条件鬆散、非银行机构扩张迅速多重特徵，打响美国金融体系的一道警钟。

未来若经济下滑或信用条件恶化，这些因素可能会转化为更广泛的信贷压力，如《路透》评论指出：“汽车贷款事故正在撼动华尔街的信用机器。”