美国最高法院5日将审理川普的关税措施，市场屏息以待。美联社

美国最高法院即将审理川普的关税措施，5日将听取一宗声称川普依据“国际紧急经济权力法”（IEEPA）所实施的关税实属违法的案件。此案将是几年来最高法院对金融市场影响最大的一项判决。在此之前，联邦法院与上诉法庭都已判决，川普此举超过法律的授权范围。

彭博资讯金融市场资深专栏作家欧瑟士（John Authers）撰文指出，川普援引IEEPA的理由，在于美国的贸易逆差是一项全国性的紧急状态。但关税权在于国会，且IEEPA的条文中并未提到“关税”一辞，或任何的同义辞。川普政府则主张必须採取立即性行动。

当川普实施关税时，美国的产品贸易逆差的确处于历史高点，然而却有其他必须考虑之处：（1）美国服务类贸易收支拥有顺差，（2）几十年来美国一直有庞大的产品贸易逆差，（3）川普宣布关税，产品逆差却更加恶化。

欧瑟士指出，川普认为逆差是紧急事件，但自由贸易人士却认为逆差根本不是问题，遑论紧急？逆差只显示美国寻求最便宜的产品，并使国内经济成长更强。

再者，最近的判例也使最高法院更难让川普得偿所愿。在拜登主政期间的数项裁决中，法院都採取“重大问题（major questions）”原则”，主张在缺乏足够清晰、明确的授权时，国会不得将具有重大政治或经济意义的问题委託给行政机关，这也使拜登试图勾销学贷的作法遭到法院否决。这项原则对川普援引IEEPA而实施关税，同样是致命点，因为法官很难找到适当的说辞，来认定川普改变关税政策并不是一项“重大问题”。

因此赌盘市场认为，最高法院全盘同意川普关税的机率为36%，不过这仍不算太低，而且法院在5日开审后赌盘也可能生变。

大法官不只是就法言法而已，还必须保障最高法院的利益，而且也了解可能产生的后果。财长贝森特已告知法院，如果否决关税，将会“严重削弱总统在现实世界执行外交的能力，以及他保护美国国家安全与经济的能力”；而且退还已经收取的关税，“对财政部而言将是恐怖的事”。

渣打银行G10外汇研究主管英格兰德表示，“关税收入是使美国财政赤字展望相对稳定的平衡项目。少了这项收入，将引发资产市场动盪，至少会持续一段时间”。不过反过来看，退回关税实际上是一次新财政刺激措施。

纽约Signum全球顾问公司对判决做出以下预测：

─书面上认定不合法，但能够使关税合法：机率为40%

─完全合法：机率为35%

─完全不合法：机率为25%

换言之，法院的裁决可能是

─关税能够存活（40% +35% = 75%）

─裁决关税不合法（40% + 25% = 65%）

目前并无迹象显示金融市场认真看待这项风险，美国公债殖利率远低于今年稍早时的水准，债市波动幅度也相当小。这可能是因为最高法院有多种选项；而且即使法院并未完全同意川普所有的关税措施，政府也有因应作法，包括改走其他的法律途径。

未来究竟将会如何，虽仍是一片混乱，但未必会比过去半年来的情况更乱。渣打的英格兰德表示，最高法院将提供一套指引，来限制关税的范围、税率及有效期间，使整套政策可以接受，同时也不会取消太多现行的关税，以免伤害政府的财政情况。

但欧瑟士认为，这种看法有些过于乐观。由于法院可能在几周内就做出裁决，因此不久之后可能发生另一次的市场震撼；但与法院裁决川普不能藉由宣称紧急情况，就避开国会监督相比，市场动盪并不算是太大的代价。