美国总统川普胜选已将近一年，现在回顾2025年来时路，情势发展跌破专业投资人眼镜。投资专家指出，美股涨势非但持续不辍，还迭创新高，有赖三大支柱撑起盘势。值得注意的是，“Z世代护盘”是其中一股强大撑盘力量，说明了股票和加密币这类风险性资产涨势为何能历久不衰。

一年前，美国投资人战战兢兢准备面对川普2.0上台的后果。当时美银（BofA）意见调查结果显示，基金经理人点出2025年最让投资人疑惧的三大风险：美国公债殖利率失序窜升、世界两大经济超级强国贸易战大打出手，以及联准会（Fed）紧缩货币政策。

然而，当今世界局势显然迥异于2024年尾的展望。美国公债波动率已降至2021年来最低，10年期美债殖利率最近甚至跌破4%。此外，美中刚敲定贸易协议，关税战休兵12个月。而且，在美股持续创新高的同时，Fed还两度调降利率，市场共识预测指向2026年还会进一步降息。

2025年接近尾声，市场仍弥漫着一片勇于承担风险的气氛。

美银首席策略师哈奈特指出，这是因为有三股非官方“护盘”力量，让风险性资产价格有撑。

一、Fed护盘：Fed已重启降息循环，并承诺经济动能若是减弱，将调降利率；

二、川普护盘：川普把维持股市上涨视为当权者的职责，尤其在明年期中大选前；

三、Z世代护盘：这群20来岁的年轻人面临AI导致工作机会流失的威胁，认为要维持生活水准，必须投资风险虽高、潜在报酬也高的风险性资产，特别是股票和加密币。

有这三股力量持续撑盘，美股一时还跌不下去。不过，如此乐观的展望仍面临一些考验。倘若美国通膨率升向4%，可能构成最大的威胁，因为那将阻挠央行进一步宽松货币政策。美银预测，主要央行继2025迄今合计降利率129次之后，2026年可望再降息81次，但若通膨复炽就另当别论。

哈奈特表示，截至目前为止AI领涨股仍屹立不摇，他也维持做多黄金和中国大陆龙头股策略不变，作为首选的“投资热潮/泡沫避险”工具。

至于此刻的反向操作策略，他建议押注第4季金融情势意外收紧，并考虑在2026年放空超大规模云端服务公司的债券，因为这些科技巨头发行的债券，与美国公债利差的紧绷程度或许是历来仅见。科技公司大砸AI资本支出，财源不仅来自营收和现金流，也愈来愈靠举债筹资。